生豬產能恢復超預期，生豬期貨年內跌超50％

自2021年1月8日，生豬期貨上市首日至今，開盤價在29500元/噸，最高30680元/噸，截至9月31日，生豬2201合約累計下跌52.95％。同期，全國22個省市生豬平均價格下跌67％。

“現貨下跌的原因來自供應端的發力和需求端的持續疲軟。供應方面，存欄恢復、一致預期下的肥豬暴增以及凍品庫存高企等均導致供應量持續向價格施壓；需求方面則由于居民消費意愿和能力的下降，導致承接不力，進而施壓價格。相比現貨，期貨的下跌更為純粹，一方面盤面相比現貨積累了較多升水，現貨持續下跌帶動盤面跟跌；另一方臨近交割時，空頭交割意愿旺盛也導致了盤面走勢萎靡?！蔽宓V期貨農產品分析師王俊表示。

在光大期貨農產品分析師呂品看來，造成期貨下跌幅度小于現貨幅度的主要原因是，由于年初局部地區暴發生豬疫情，導致市場對于今年下半年供給存在一定擔憂，從而反映出期貨盤面的高升水現象。

“總的來說，今年生豬現貨市場供需嚴重錯配，現貨價格崩盤打破期貨預期支撐，造成期現共振下行?！眹┚财谪涋r產品首席分析師周小球說，本輪周期受非瘟影響，創下歷史最高生豬價格，高額利潤促使生豬養殖企業復產超預期，產能階段過剩，導致現貨持續下行。同時，市場年初對于2020年四季度生豬存欄恢復程度和2021年初非瘟疫情影響程度的錯誤預估，前期市場后市預期過于樂觀，養殖端非理性壓欄，疊加二次育肥擾亂市場節奏，且二季度豬肉消費為全年低點，豬肉供應階段性過剩，上半年現貨價格整體呈現趨勢性下行。三季度初，政策性收儲帶動現貨價格短線反彈，然豬肉供應仍較為寬松，現貨無明顯上行驅動，價格再度轉弱，臨近交割月后，基差收斂需求驅動盤面下行。

生豬產能的超預期恢復從數據可見一斑。據呂品介紹，二季度末全國生豬存欄4.39億頭，與2017年末4.4億頭基本持平。其中，能繁母豬存欄4564萬頭，已超過2017年末4472萬頭的存欄水平，目前全國生豬產能已經完全恢復。8月份全國規模以上屠宰企業生豬屠宰量是2329萬頭，比去年8月份同期增長了81.2％，并且屠宰后胴體重也大幅度增加了8公斤。出欄量增加、胴體重增加，使得國內豬肉供給大幅度增加，疊加保持高位的豬肉進口量，國內豬肉供給遠高于需求，生豬價格也一路走低。

“進入交割月前，生豬期貨主力合約2201期現回歸，基差持續收斂，最終定格在380元/噸，整體符合預期，很大程度提升了產業客戶套保效果，在豬周期下行階段鎖定了一定利潤，生豬期貨風險管理和價格發現功能均一定程度為產業客戶帶來切實的幫助?！敝苄∏蛘f。

展望四季度，王俊表示，預計四季度豬價表現將依舊偏弱，臨近春節有小幅反彈可能?！耙环矫娈斍澳肛i產能去化剛開始，且幅度不大，難以影響當前及未來一個季度的生豬價格，而存欄方面不管是小豬還是大豬的存欄環比依舊在增加，加之出欄豬減重不明顯，凍庫庫存偏高，這就導致四季度生豬供應量依舊偏大；另一方面，在消費旺季的8—9月份豬價表現明顯乏力，隨著四季度的到來，除開春節前，消費并無亮點，因此我們預計節前豬價有小幅反彈的可能，但之前將維持偏弱?！?/p>

“7—8月份農業農村部公布的全國能繁母豬存欄數據環比分別下降0.5％、0.9％，可以看出在行業持續虧損的情況下，去產能已悄然開始，但是幅度十分有限，盡管能繁母豬存欄出現環比下降，但生產仍在慣性增長，8月份，生豬存欄環比增長1.1％，已連續6個月增長。目前生豬出欄體重為125公斤左右，依然高于正常年份，春節前，豬肉市場仍舊處于供大于求的狀態，此外福建、黑龍江等地陸續暴發新冠疫情，對局部地區的豬肉消費產生一定的影響，因此價格反彈壓力重重?！眳纹诽嵝颜f，但是需要注意的是最近國家生豬產業政策頻出，表現出國家保價穩供的決心，在國家、地方收儲政策的支撐下，預計生豬價格繼續下跌的空間十分有限，四季度生豬價格走勢將以弱勢反彈為主。

周小球同樣認為，收儲政策提振市場信心或影響短線價格，但是供需端口問題仍未解決，預計四季度現貨價格上行空間有限。

“9月24日發改委發布的豬糧比價為4.93，隨即決定10月10日起啟動2021年第二輪第1次中央儲備肉收儲，收儲量為3萬噸。收儲政策的發布更多為指導性質，對比我國總消費量級，收儲的量級很難起到決定性影響，旨在通過帶動市場信心，以時間換空間，助力產業度過周期底部?！敝苄∏蛘f，從短期來看，現貨價格再度跌破飼料現金成本線，全行業陷入深度虧損，收儲情緒或給予市場一定信心，緩解恐慌情緒，養殖端調整出欄節奏，現貨價格存在短線反彈的可能?，F貨價格的中期走勢由市場供需博弈決定，8月規模以上屠宰企業月度屠宰量為2329萬頭，同比增長97.5％；1—8月豬肉產量達3434萬噸，同時1—8月豬肉進口達293萬噸，預計2021年全年豬肉供應可超往年5400萬噸水準；需求端，受消費結構變化導致的需求流失短期難以回歸，整體不及往年，四季度供過于求的局面或難以改變。根據農業農村部數據，能繁母豬存欄于21年6月份達到峰值4564萬頭，意味著22年4月份以后肥豬出欄達到峰值；7—8月進入去母豬產能階段，環比分別下滑0.5％和0.9％，伴隨現貨價格的持續下滑，后續去產能進程也將隨之加速，但更多將影響下一輪周期開啟時間點。